Wer einer Bank Geld leiht, bekommt einen Zins. Wer dem Bund Geld leiht, bekommt ebenfalls einen Zins, und das Darlehen wird in kleine Stücke zerlegt, die man handeln kann. Ein solches Stück heißt Anleihe. Die Bundesrepublik Deutschland gibt sie über die Bundesrepublik Deutschland – Finanzagentur GmbH aus, die das Schuldenmanagement des Bundes übernimmt. Dieser Beitrag erklärt die Begriffe; er ist keine Empfehlung, eine Anleihe zu kaufen oder zu meiden.
Die Grundidee: ein Darlehen in Wertpapierform
Bei einer Bundesanleihe ist der Bund der Schuldner, wer die Anleihe hält, ist der Gläubiger. Der Schuldner verspricht zwei Dinge: regelmäßig einen festen Zins zu zahlen und am Ende der Laufzeit den Nennbetrag zurückzuzahlen. Bundesanleihen haben typischerweise lange Laufzeiten, etwa zehn oder dreißig Jahre; die aktuellen Emissionen finden sich auf der Seite der Deutschen Finanzagentur.
Die Rückzahlung erfolgt zu 100 Prozent des Nennwerts. Wer also in der Rechenwelt 100 Euro Nennwert hält, bekommt am Laufzeitende 100 Euro zurück, sofern der Schuldner zahlt. Zwischendurch kann der Kurs an der Börse aber höher oder niedriger liegen als 100, und genau das verwirrt viele Einsteiger.
Kupon: der feste Zins
Der Kupon ist der Zinssatz, der bei der Ausgabe festgelegt wird und bis zum Ende der Laufzeit gleich bleibt. Ein Kupon von 2,00 Prozent bedeutet: Auf je 100 Euro Nennwert werden jährlich 2,00 Euro gezahlt. Der Kupon ändert sich nie, auch wenn sich die Zinsen am Markt ändern. Das ist der Unterschied zu einem Sparkonto mit variablem Zins.
Kurs: der Preis am Markt
Der Kurs wird in Prozent des Nennwerts angegeben. Ein Kurs von 91,10 heißt: Für 100 Euro Nennwert werden am Markt 91,10 Euro gezahlt. Der Kurs entsteht durch Angebot und Nachfrage, und er richtet sich vor allem nach dem Zinsniveau, das für neue, vergleichbare Anleihen gilt.
Dahinter steckt eine einfache Überlegung. Angenommen, der Markt verlangt für neue Anleihen mit gleicher Restlaufzeit plötzlich 4 Prozent, während Ihre ältere Anleihe nur 2 Prozent Kupon zahlt. Niemand würde für sie den vollen Nennwert zahlen, denn er könnte anderswo mehr bekommen. Der Kurs muss sinken, bis die Anleihe rechnerisch ebenfalls rund 4 Prozent bringt. Sinken die Marktzinsen dagegen auf 1 Prozent, wird der höhere Kupon begehrt, und der Kurs steigt über 100.
Rechenbeispiel: fünf Jahre Restlaufzeit
Alle Zahlen sind ein Beispiel für das Verständnis, keine Prognose. Eine Anleihe hat 2,00 Prozent Kupon und noch fünf Jahre Restlaufzeit. Der Kurs ergibt sich, indem man alle künftigen Zahlungen, also fünfmal 2,00 Euro und am Ende 100 Euro, mit dem Marktzins abzinst.
- Marktzins 2 Prozent: Kupon und Marktzins stimmen überein, der Kurs liegt bei 100,00.
- Marktzins 4 Prozent: Die Summe der abgezinsten Zahlungen beträgt rund 91,10. Der Kurs fällt also um etwa 8,90 Punkte.
- Marktzins 1 Prozent: Die Summe beträgt rund 104,86. Der Kurs steigt um etwa 4,86 Punkte.
Wer die Anleihe bis zum Laufzeitende hält, bekommt trotzdem die 100 Euro zurück. Der Kursverlust zwischendurch wird nur dann real, wenn man vorher verkauft. Dafür verzichtet man bei einem Halten bis zum Ende darauf, in der Zwischenzeit von höheren Marktzinsen zu profitieren.
Die Begriffe im Überblick
| Begriff | Bedeutung | Zahlenbeispiel | Wirkung bei steigenden Zinsen |
|---|---|---|---|
| Nennwert | Betrag, auf den sich Kupon und Rückzahlung beziehen | 100 Euro | keine |
| Kupon | fester jährlicher Zins auf den Nennwert | 2,00 Prozent, also 2,00 Euro im Jahr | bleibt unverändert |
| Kurs | Marktpreis in Prozent des Nennwerts | 91,10 bei 4 Prozent Marktzins | sinkt |
| Restlaufzeit | verbleibende Zeit bis zur Rückzahlung | 5 Jahre | je länger, desto stärker der Kursausschlag |
| Rückzahlung | Zahlung am Ende der Laufzeit | 100 Prozent des Nennwerts | unverändert, wenn der Schuldner zahlt |
Warum der Bund als Schuldner besonders gilt
Der Bund hat bisher alle seine Anleihen pünktlich bedient, und seine Bonität wird von Ratingagenturen in der Regel sehr hoch eingestuft. Fachleute sprechen deshalb vom Ausfallrisiko, das bei Bundesanleihen als gering gilt. Das heißt nicht, dass es kein Risiko gibt: Das Zinsänderungsrisiko, also der oben beschriebene Kursverlust bei steigenden Zinsen, bleibt bestehen, ebenso die Inflation, die den realen Wert der Zinsen und der Rückzahlung schmälern kann.
Die Deutsche Bundesbank veröffentlicht regelmäßig Renditen von Bundeswertpapieren; sie machen sichtbar, wie sich das Zinsniveau über die Laufzeiten verteilt. Welche Rolle diese Zahlen für die Wirtschaft insgesamt spielen, erklären wir in der Rubrik Inflation und Wirtschaft.
Was dieser Beitrag nicht leistet
Ob eine Anleihe zu Ihrer Situation passt, hängt von Ihrem Zeithorizont, Ihren übrigen Vermögenswerten und Ihrer Risikobereitschaft ab. Das kann ein Artikel nicht beurteilen. Er soll nur die Sprache liefern, mit der man Angebote und Unterlagen überhaupt versteht: Kupon, Kurs, Laufzeit und Rückzahlung.
